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山东钢铁:消化高价原料库存,上半年亏损有所扩大

发布时间:2014-08-29    研究机构:长江证券

事件描述

山东钢铁(600022)今日发布2014年中报,报告期内公司实现营业收入271.65亿元,同比下降26.01%;营业成本265.86亿元,同比下降24.93%;实现归属母公司净利润为-7.97亿元,去年同期亏损1.91亿元,上半年实现EPS为-0.12元。

其中,2季度公司实现营业收入130.94亿元,同比下降31.55%,1季度同比增速为-19.98%;营业成本128.25亿元,同比下降30.61%,1季度同比增速为-18.74%;2季度实现归属母公司净利润-4.27亿元,去年同期亏损1.94亿元;2季度EPS为-0.066元,1季度EPS为-0.058元。

事件评论

消化高价原料库存,上半年亏损有所扩大:在上半年钢材产量同比5%的情况下,公司营业收入同比反而下降26.01%,一方面源于非钢业务收入同比降幅较大,另一方面,需求低迷之下,公司加大促销力度,产品价格同比应跌幅较大,各钢材品种收入同比普遍下降,其中优钢、冷热轧收入降幅达26.28%、16.25%;即便如此,中期库存商品相比年初增加5.6亿元,公司销量依然不及产量。同时消耗高价原料库存的影响之下,公司并未从跌幅明显较大的矿价中充分受益,综合毛利率同比下降1.40个百分点,其中收入占比较大的板材、型材毛利率同比分别下降3.57个百分点、0.20个百分点。收入与毛利率同时下降,最终导致公司上半年同比亏损较大。

或源于非钢业务拖累,2季度环比亏损扩大:在2季度钢铁行业需求有所企稳的情况下,公司钢材产量上升并未带动总收入增长,或源于非钢业务收入下降。同比方面,毛利率减少1.33个百分点,一方面或源于非钢业务盈利能力不足,另一方面也源于消耗前期高价矿石库存。环比方面,公司2季度库存环比降幅不及1季度,推测2季度消耗高价原料库存程度或不及1季度,公司钢铁业务毛利率环比跟随行业应有恢复。在此情况下,公司毛利率环比下降,或源于相对高毛利率的非钢业务占比下滑。收入与毛利率双降,叠加职工薪酬环比上升使得管理费用增加0.66亿元,最终导致公司2季度业绩环比亏损扩大。

预计公司2014、2015年EPS为-0.20元、0.03元,维持“谨慎推荐”评级。

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