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山东钢铁:亏损情况明显改善,市场风险仍未解除

发布时间:2013-08-26    研究机构:华泰证券

投资要点:

8月23日公司披露半年报,亏损同比已有明显好转,基本符合我们预期,要点如下:

2013年经营亏损减少。报告期实现营业收入367.14亿元,完成年度计划的53.52%,同比减少8.77%;归属于上市公司股东的净利润-1.91亿元,较去年同期的-9.96亿元,同比亏损大幅减少,基本每股收益-0.0297元(去年同期-0.1548元),加权平均净资产收益率-1.50%,同比增加4.64个百分点。

公司正积极采取相关措施开源节流、减少亏损。从财务报表相关科目变动分析来看,上半年管理费用约7.62亿元,同比减少30.55%,系公司修理费用支出减少所致。销售费用约1.27亿元,同比降低40.38%,系公司本年改变销售策略,不再承担部分产品销售环节的运输费用及仓储费用,显示公司正在积极调整,改善盈利能力。

上半年产量计划未达成,钢铁主业毛利小幅回升。2013年生产生铁539.14万吨,完成年度计划的45.42%;钢579.78万吨,完成年度计划的47.25%;钢材561.13万吨,完成年度计划的46.22%。产量未完成计划进度的主要原因是公司2座1080立方米高炉和1座1750立方米高炉停产检修所致。上半年公司钢铁产品的毛利率为3.56%,同比增加1.42个百分点,其中营收占比最高的板材毛利率提升到5.68%,同比增加7.28个百分点,是业绩改善的关键所在。此外,公司出口情况也有显著改善,这部分实现营业收入16.84亿,同比大增167.78%。

钢市不利因素正在向钢厂传递,需关注。钢铁行业信贷及合同纠纷风险,一直是我们今年向市场重点提示的不容忽视的因素,报告期内,公司累计发生重大诉讼案件9起,标的额共计2.34亿元。分别为:兴业银行股份有限公司济南分行诉莱芜市德宇经贸有限公司厂商银合同纠纷案0.36亿元;兴业银行股份有限公司济南分行诉福建省旺隆贸易有限公司厂商银合同纠纷案4起,共1.35亿元;兴业银行股份有限公司济南分行诉上海青帆实业有限公司厂商银合同纠纷案4起,共0.63亿元。

维持“中性”投资评级。公司的经营目标求稳减亏为主,若13年继续亏损将面临被“st”风险,暂维持2013-2015年公司EPS分别为0.01元、0.03、0.04元不变,对应PE分别为146、65、46倍,综合考虑公司所面临的经营风险,仍维持公司“中性”投资评级。

风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。

申请时请注明股票名称