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济南钢铁:合并莱钢,业绩有望走出低谷

发布时间:2012-03-20    研究机构:华宝证券

事项:

公司公布2011年年报,实现营业收入321.85亿元,同比增长4.7%;实现营业利润8106.79万元,同比下降35.19%; 实现归属于上市公司股东的净利润5282.44万元,同比下降37.38%,基本每股收益0.0169元,同比下降37.41%。

主要观点:

业绩有望逐步改善。公司产品以板材为主,受上游原材料大幅上涨及下游需求萎缩的影响,公司的销售净利率仅为0.18%,处于为近两年来最低水平。而2011年第四季度的钢价矿价大幅下跌造成了公司单季亏损,进一步拖累了业绩。预计2012年随着国内外经济环境的好转,公司的经营状况有望回暖。 合并莱钢完善产品线。本次重组将济钢集团和莱钢集团旗下相关主业大多整合进入济南钢铁。公司将获得莱钢股份H型钢产能240万吨,棒材产能290万吨,优特钢产能150万吨。重组完成后公司的钢材产能将超过1600万吨。莱钢产能的注入将有利于公司完善产品线,提升整体盈利能力。 资金压力有所提高。公司年报指出,在换股吸收合并莱钢股份及发行股份购买资产完成后,公司资产负债率将略高于同行业上市公司平均水平。若公司主营业务的增长无法对当前债务水平形成较强支持,净现金流量不能维持合理水平,则可能会出现无法按时偿还债务的风险,或无法进一步通过外部融资渠道获得资金支持,将为公司的长期发展带来负面影响。

关注后续整合动作。按照山东省钢铁行业整合规划,济钢与莱钢的合并拉开了山东省内钢铁产能整合的序幕。除莱钢外,银山型钢、日照钢铁等将陆续注入上市公司。其中银山型钢与济钢同处于盈利能力低谷期,而日照钢铁在管理体制及盈利能力方面则表现优异。二者资产注入公司后,公司钢材产能将达3000万吨,规模优势明显。

盈利预测。我们认为受益于莱钢股份注入形成的规模效应以及下游需求的复苏,公司的业绩将逐步好转。预计公司2012-14年的EPS为0.07元、0.14元和0.19元。

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