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山东钢铁(600022):产销量保持高位 成本上升致Q3业绩承压

发布时间:2019-12-06    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司2019Q3 产销量保持较高水平,成本上升致业绩大幅下滑。10 月宏观数据显示汽车板需求有望回暖。公司日照精品钢基地盈利或逐渐释放,公司业绩有望回升。

投资要点:

维持“增持”评级。公司2019 年前三季度实现营收529.80 亿元,同比升30.66%;归母净利润4.99 亿元,同比降79.76%;公司Q3 单季营收206.25 亿元,公司前三季度归母净利润分别为1.51、4.27、-0.88 亿元,公司业绩略低于预期。考虑到成本端铁矿价格上涨的压力,叠加行业供给的超预期上行,下调公司2019-2021 年EPS 至0.07/0.05/0.05 元(原0.08/0.08/0.09 元),给予公司2019 年行业平均PB 0.86X 进行估值,下调公司目标价至1.62 元(原2.00 元),“增持”评级。

吨钢净利下行,三季度业绩大幅下滑。2019 年前三季度钢材销量分别为242、314、357 万吨,吨钢售价为分别为5711、5895、5780 元/吨,吨钢毛利分别为315、567、291 元/吨,吨钢三费分别为232、291、263 元/吨,吨钢净利分别为62、136、-22 元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利环比大幅下滑。

资产负债率保持下行趋势,期间费用持续优化。2019 年3 季度末,公司资产负债率59.29%,较2018 年全年下降0.21 个百分点。公司2019 年前三季度期间费用率为3.2%,较2018 年全年下降0.37 个百分点,其中管理费用率为1.32%,较2018 年全年下降0.51 个百分点。

日照基地发展前景可期,公司业绩有望逐渐回升。宏观数据显示,汽车产销边际回暖,我们预期随着国六排放落地,汽车板需求有望回升。公司日照钢铁基地为国家先进精品板材基地,其产品定位高端,竞争力强。随着我国汽车板需求回暖,日照基地盈利将逐渐释放,公司业绩有望逐渐回升。

风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。

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