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济南钢铁:业绩低于预期,资产负债率较高

发布时间:2011-03-21    研究机构:平安证券

业绩低于预期:2010年公司实现销售收入307亿,同比增长21%。实现归属上市公司股东的净利润0.8亿元,同比增长26%。折合基本每股收益0.03元,低于此前市场0.09~0.13元的预期。扣除温室气体减排的1.2亿毛利贡献,全年净利润为-0.3亿元。

下半年业绩下滑:上半年净利润为2.0亿元,下半年出现了下滑,为-1.2亿。

大规模投资暂时难以体现效益:2010年公司保持了较大的固定资产投资力度,全年在建工程增加50亿元,购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金35亿元。公司负债率继续上升,由2009年的75%升至78%,处于行业较高水平。在全行业微利的背景下,投资将暂时难以体现效益。随着十一五重点项目全面转入试生产,2011年公司的投资力度将有所降低,预计金额为12亿元。

拟从六方面着手,提升 2011 年业绩,:(1)打胜成本翻身仗,重建总成本领先的优势;(2)挖掘创新潜能,优化产品结构;(3)创新营销模式,提高适应市场能力;(4)增强质量意识,完善以质量管理为核心的经营管理模式;(5)实施创新驱动战略,提升创新能力;(6)做好新老系统的衔接平衡,形成更加突出的竞争优势。

盈利预测与估值:公司2010年业绩低于预期。中短期内,大规模投资在全行业微利的背景下难以体现效益。将2011~2012年的EPS由0.19、0.27元,下调至0.11和0.19元(图表1)。相对停牌前3.59元的收盘价,PE分别为32.7和18.8,PB为1.6倍。维持“中性“评级。

重大风险提示:公司与莱钢的“换股吸收合并、发行股份购买资产方案”仍需获得双方的股东大会通过。目前股票停牌,预计将拿出新的方案。具体方案可能对股价有较大影响。

申请时请注明股票名称